– Das Wirtschaftswachstum wird sich im Jahr 2023 voraussichtlich verlangsamen, was auf die nachlassende globale Güternachfrage, schwächere Aussichten für die Rohstoffpreise und eine restriktivere Innenpolitik zurückzuführen ist
– Eine niedrigere Inflation könnte die Voraussetzungen für eine wirtschaftliche Erholung im Jahr 2024 schaffen
– Eine Null-Covid-Politik in China, eine globale Disinflation, eine Stabilisierung oder Abwertung des US-Dollars und Bewertungen könnten die Aktienmärkte der Schwellenländer im Jahr 2023 unterstützen.
Schwellenländer
David Rees, Senior Emerging Markets Economist:
Es gibt mindestens drei Gründe zu der Annahme, dass sich das Wirtschaftswachstum in den Schwellenländern im Jahr 2023 verlangsamen wird.
Erstens bedeutet unsere Prognose, dass die USA der Eurozone und Großbritannien in die Rezession folgen werden, dass sich die weltweite Nachfrage nach Gütern verlangsamen sollte. Dies wird eine besondere Bedrohung für die kleinen offenen Volkswirtschaften in Asien, Mittel- und Osteuropa (MOE) und Mexiko darstellen, die auf Exporte angewiesen sind, um das Wachstum voranzutreiben.
Zweitens, während die Wiedereröffnung der chinesischen Wirtschaft die Nachfrage nach natürlichen Ressourcen stützen könnte, dürfte das sich verlangsamende globale Wachstum die Rohstoffpreise belasten. Dies deutet zumindest darauf hin, dass die rohstoffexportierenden Schwellenländer wahrscheinlich nicht die Verbesserungen ihrer Handelsbedingungen erfahren werden, die normalerweise erforderlich sind, um das Wachstum anzukurbeln. Und es besteht die Gefahr, dass dieser Fahrer umkehrt.
Drittens wird die Straffung der heimischen Wirtschaftspolitik das Wachstum zunehmend belasten. Die Fiskalpolitik strafft sich im Allgemeinen, da die Regierungen versuchen, den Schaden zu beheben, der den öffentlichen Finanzen während des Ausbruchs von Covid-19 zugefügt wurde, während die verzögerten Auswirkungen früherer starker Zinserhöhungen auch die Nachfrage untergraben werden. Sich verschlechternde Zahlungsbilanzpositionen bedeuten, dass die Zinsen in Teilen Asiens und CEE möglicherweise weiter steigen müssen, wenn sich die globalen Finanzbedingungen weiter verschärfen.
Die gute Nachricht ist jedoch, dass die Inflation in den Schwellenländern kurz vor ihrem Höhepunkt steht und voraussichtlich im Laufe des Jahres 2023 zurückgehen wird. Die Auswirkungen des starken Anstiegs der Rohstoffpreise nach der Invasion der Ukraine durch Russland Anfang 2022 werden dies tun beginnen sich umzukehren, wenn die Basiseffekte auf die Nahrungsmittel- und Energieinflation günstiger werden. Und eine Kombination aus strengerer Politik und langsamerem Wachstum wird letztendlich den fundamentalen Druck belasten.
Grafik 1: Die Inflation in den Schwellenländern dürfte sich 2023 abschwächen
Die nachlassende Inflation wird beginnen, den Druck auf die Realeinkommen zu verringern, und wird es wahrscheinlich einigen Zentralbanken, insbesondere in Lateinamerika, ermöglichen, die Zinssätze in der zweiten Jahreshälfte wieder zu senken, was eine zyklische Rallye auslösen wird, wenn wir uns dem Jahr 2024 nähern.
Aktien aus Schwellenländern
Tom Wilson, Leiter Emerging Markets Equities:
Im Jahr 2023 gibt es vier potenzielle Unterstützungen für die Aktienmärkte der Schwellenländer:
– Eine Abkehr von der Null-Covid-Politik in China
– Globale Desinflation
– Stabilisierung oder Abwertung des US-Dollars
– Bewertungen, die jetzt niedrige kurzfristige Gewinnerwartungen einpreisen
China: Erholungspotenzial
China könnte eine zyklische Erholung erleben. Die Wirtschaft steht aufgrund der Null-Covid-Politik und des Stresses im Immobiliensektor unter Druck. Ersteres hat sich besonders auf die Wirtschaftstätigkeit ausgewirkt und die Übermittlung politischer Unterstützung behindert. China scheint sich nun auf einen endemischen Ansatz zur Bekämpfung des Virus zuzubewegen. Neue landesweit bereitgestellte Impfstoffe unterstützen einen neuen Anstieg der Impfstoffdurchdringung. Eine Verschiebung in einen endemischen Zustand wird zu Abflusswellen führen, aber das Risiko eines anhaltenden Makrodrucks erheblich verringern.
Im Immobiliensektor hat eine frühere Krise in Verbindung mit einem regulatorischen Vorgehen gegen die Hebelwirkung (Schulden) von Entwicklern zu einer Vertrauenskrise und einem starken Umsatzrückgang im Jahr 2022 geführt Schrittweises Hinzufügen von Support-Richtlinien.
Der Gegenwind bleibt bestehen: Das globale Wachstum wird die Exportleistung im Jahr 2023 belasten, während die Umstellung auf eine endemische Covid-Politik zu Wellen von Abflüssen führen wird, da die Herdenimmunität etabliert ist. Allerdings befinden sich Konsum und Immobilien mittlerweile auf einem niedrigen Niveau und eine Abkehr von der Null-Covid-Politik gibt dem Markt größeres Vertrauen in eine zyklische Erholung.
Disinflation könnte den US-Dollar schwächen
Wir prognostizieren bis 2023 eine weltweite Desinflation (eine nachlassende Inflationsrate). Während steigende Zinsen in den Schwellenländern auf diese Desinflation reagieren, wird eine Verbesserung der realen (oder inflationsbereinigten) Zinsinflation die Währungen der Schwellenländer, die insgesamt günstig erscheinen, stärker unterstützen . Der reale effektive Wechselkurs (REER) des US-Dollars – das heißt sein Wert gegenüber einem gewichteten Durchschnitt mehrerer anderer Währungen – ist im historischen Vergleich teuer und könnte sich weiter abschwächen, wenn die Überzeugung wächst, dass die Federal Reserve (Fed) es ist Die Inflation konnte erfolgreich wieder verankert werden, und die Fed-Erwartungen haben ihren Höhepunkt erreicht. Ein schwächerer US-Dollar dürfte den Währungen der Schwellenländer eine Erholung ermöglichen und den Druck auf die Zentralbanken und die Finanzbedingungen in den Schwellenländern verringern.
Die Bewertungen sind relativ günstig
Die globalen Wachstumsaussichten für 2023 sind schlecht und es bleiben Fragen zum Verlauf der Inflation und der Zinssätze. Die Bewertungen spiegeln jedoch schwierigere Ertragsaussichten wider. Unsicherheit und kurzfristiger Ertragsdruck können Anlagechancen darstellen. Wir haben damit begonnen, Barmittel in Aktien zu investieren, deren Bewertungen unseres Erachtens jetzt attraktive Einstiegspunkte bieten. Insbesondere haben wir in Technologieunternehmen in Südkorea und Taiwan reinvestiert, die ein gutes strukturelles Wachstum bieten. Die Aktienbewertungen sind im Allgemeinen im historischen Vergleich günstig, und eine Rallye der Währungen der Schwellenländer würde die Renditen für US-Dollar-Anleger verbessern.
Die kommenden Monate könnten Chancen bieten
Die wirtschaftlichen Aussichten für 2023 sind schwach und ungewiss, und die Volatilität könnte kurzfristig hoch bleiben. Während eine Reihe von Risiken bestehen bleiben, nicht zuletzt die geopolitischen Spannungen zwischen den USA und China, blicken die Märkte nach vorne. Die Bewertungen haben sich verbessert, die Gewinnprognosen wurden zurückgesetzt und die Währungen sind im Allgemeinen günstig. 2023 könnte einen Höhepunkt im Geldzyklus bringen und 2024 könnte bessere wirtschaftliche Bedingungen bringen. Die Märkte haben sich in letzter Zeit erholt, aber Anleger sollten weiterhin nach Gelegenheiten suchen, um ihr Engagement in den kommenden Monaten zu erhöhen.