In Bärenmärkten fallen Aktien im Allgemeinen nicht geradlinig.
In den letzten 50 Jahren kam es selbst in den schlimmsten Finanzkrisen der Neuzeit zu kurzen Erholungen 6,5 mal im Durchschnitt pro Bärenmarkt.
Wenig überraschend war dieses Jahr kein Unterschied. Aber alles nach dem WegMike Wilson, Chief Investment Officer von Morgan Stanley und US-Aktienstratege, sagte gewarnt Investoren, nicht in diese “Bärenmarktfallen” zu tappen.
Und selbst nachdem der S&P 500 in diesem Jahr um mehr als 20 % gefallen war, erhielt Wilson den Zuschlag als Nummer eins der Welt bester börsenstratege im letzten Institutioneller Investor Umfrage – glaubt, dass die Aktien weiter fallen werden. Die Anleger haben sich zu sehr auf Zinserhöhungen der US-Notenbank und die Inflation konzentriert, argumentiert er, während das eigentliche Problem darin besteht, das Wirtschaftswachstum und die Unternehmensgewinne zu schwächen.
„Die Gewinnrezession selbst könnte ähnlich sein wie 2008/2009“, schrieb Wilson am Montag in einer Forschungsnotiz. „Unser Rat: Gehen Sie nicht davon aus, dass der Markt diese Art von Ergebnis bewertet, bis es tatsächlich passiert.“
Wilson schätzt, dass der S&P 500 im ersten Quartal 2023 von rund 3.800 auf 3.000 bis 3.300 fallen wird. Und bis Ende nächsten Jahres erwartet er, dass der Index auf nur 3.900 oder sogar 3.500 im „Abwärtsfall“ steigen wird.
Aber trotz der jüngsten Weltuntergangsprognosen der Wall Street für eine Rezession, die „doppelt die normale Länge“ oder sogar „eine andere Variante einer Weltwirtschaftskrise”, sagte Wilson, die Wirtschaft werde wahrscheinlich steigende Zinsen und eine hohe Inflation überstehen oder zumindest eine “Bilanzrezession” und “systemische Finanzrisiken” vermeiden.
Für Anleger hingegen sprach der Stratege eine abschreckende Warnung aus: „[P]Reisrückgänge für Aktien werden viel schlimmer sein, als die meisten Anleger erwarten.
Eine Rückblende in den August 2008?
In seiner Notiz vom Montag sagte Wilson, dass die Anleger den gleichen Fehler machten wie im August 2008, indem sie das Risiko sinkender Unternehmensgewinne unterschätzten.
„Wir sprechen darüber, weil wir oft von Kunden hören, dass jeder weiß, dass die Gewinne im nächsten Jahr zu hoch sein werden und der Markt es daher eingepreist hat“, schrieb er und verwies auf optimistische Gewinnprognosen. “Allerdings erinnern wir uns, ähnliche Dinge im August 2008 gehört zu haben, als die Kluft zwischen unserem Einkommensmodell und dem allgemeinen Konsens genauso groß war.”
Zur Erinnerung: Mitte August 2008 befand sich die US-Wirtschaft bereits in einer Rezession und der S&P 500 fiel im Jahresverlauf um 20 % auf rund 1300. Viele Anleger begannen zu glauben, dass das Schlimmste der Baisse überstanden sei, aber das Tief brach zusammen, als die Unternehmensgewinne fielen.
Im März des folgenden Jahres stand der Blue-Chip-Index bei nur 683. Wilson erstellte in seiner Notiz ein Diagramm, in dem er einige wichtige Aktienmarktstatistiken vom August 2008 bis heute vergleicht.
Darin hob er die Tatsache hervor, dass der S&P 500 derzeit von Anlegern immer noch hoch bewertet wird. Im August 2008 wurde er mit etwa dem 13-Fachen des Gewinns gehandelt, aber heute liegt er beim 16,8-Fachen.
Zu diesem Zeitpunkt hatte die US-Notenbank die Zinsen bereits um 3,25 % gesenkt, um die US-Wirtschaft vor der späteren Großen Finanzkrise zu retten.
Heute plant er, die Zinsen weiter zu erhöhen und hoch zu halten, um die Inflation zu bekämpfen. Wilson sagte, dass der Fed dieses Mal „die Hände gebunden sein könnten“ durch eine hohe Inflation, was bedeutet, dass sie weniger in der Lage ist, Aktien mit Zinssenkungen zu retten, wenn eine Rezession eintritt.
Die am Verbraucherpreisindex gemessene Jahresinflation lag im August 2008 bei 5,3 %, verglichen mit 7,1 % heute.
Wilson glaubt nicht, dass die Aktien so stark fallen werden wie 2008, weil der Immobilienmarkt und das Bankensystem in einer besseren Position sind, aber er erwartet immer noch, dass der S&P 500 für diese Verlangsamung auf neue Tiefststände fallen wird.
Und selbst wenn eine Rezession vermieden wird, ist das für Anleger möglicherweise nicht gut.
„Während einige Anleger diese Tatsache als Signal dafür nehmen könnten, dass wir im nächsten Jahr eine wirtschaftliche Rezession vermeiden könnten, d von der Fed kommen, auch wenn die Gewinnprognosen gesenkt werden“, schrieb Wilson.
Während des gesamten Jahres 2022 hofften viele Aktienanleger, dass die Inflation zurückgehen würde, was es der Fed ermöglichen würde, die Zinserhöhungen auszusetzen oder sogar zu Zinssenkungen überzugehen. Aber Wilson argumentiert, dass die Gewinne leiden werden, wenn die Inflation nachlässt, weil US-Konzerne in der Lage waren, ihre Gewinne zu steigern, indem sie die Preise erhöhten und die zusätzlichen Kosten an die Verbraucher weitergaben.
„Zinsen und Inflation haben vielleicht ihren Höhepunkt erreicht, aber wir sehen dies als Warnzeichen für die Rentabilität, eine Realität, die unserer Meinung nach immer noch unterschätzt wird, aber nicht länger ignoriert werden kann“, sagte er. Er schrieb am Montag und fügte hinzu, dass „die Gewinnaussichten dies getan haben verschlechtert” in den letzten Monaten.
Diese Geschichte wurde ursprünglich auf vorgestellt Fortune.com
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