Wenn du lang wärst JPY dann kam Weihnachten einfach zu früh. Am Montag sahen wir große Momentum-Aktivität in Paaren wie dem AUDJPY, aber plötzlich war alles vorbei, als die Bank of Japan die Devisenmärkte schockierte, indem sie ihre Politik der Zinskurvenkontrolle änderte. Dies führte zu einem Anstieg des Yen gegenüber allen wichtigen gehandelten Währungen.
Der Yen sprang dagegen der Dollar und japanische Aktien fielen, als die BoJ beschloss, die Spanne zu erweitern, innerhalb derer sie die 10-jährigen Staatsrenditen schwanken lässt. Dadurch kann sich die 10-jährige Anleihe nun zwischen –0,5 % und 0,5 % bewegen, von einer früheren Bandbreite von –0,25 % bis 0,25 %, während der Tageszinssatz bei –0,1 % bleibt.
“Dieser Schritt ist eine große Überraschung”, sagte er Neil Wilson, Chief Market Analyst bei Finalto. „Das Geschwätz drehte sich um einen Politikwechsel, der im April stattfinden könnte, wenn die Amtszeit von Gouverneur Kuroda endet. Er wollte ausdrücklich betonen, dass diese Entscheidung weder eine Verschärfung der Politik noch eine Abbruchrampe darstellt. Stattdessen sagte er, es gehe darum, „eine sich verschlechternde Funktionsweise des Marktes könnte die Unternehmensfinanzierung gefährden“. Zugegeben, der japanische Staatsanleihenmarkt ist völlig dysfunktional geworden, seit die BoJ nun der einzige Akteur ist.
Wilson sagte, es bestehe eine gute Chance, dass die Märkte eine härtere Politik einpreisen, auch wenn dies nicht der Plan sei – die Märkte seien es gewohnt, an die Grenzen zu gehen und die Entschlossenheit der Zentralbanken zu testen.
„Es fällt dem Markt schwer, dies nicht als implizites Signal der BoJ zu sehen, dass sich die Politik des letzten Jahrzehnts geändert hat und ändern muss“, erklärte Wilson. „Die Inflation in Japan ist auf einem 40-Jahres-Hoch, Japan war im Vergleich zu den übrigen Industrieländern ein absoluter Ausreißer, und Sie können diese Art von ultralockerer Politik nicht endlos fortsetzen.“
Kuroda Haruhiko selbst sagte, dass jede Änderung des Zinskurvenkontrollmechanismus de facto eine Zinsänderung aus Japan wäre. „Diese Maßnahme ist keine Zinserhöhung“, sagte er am Dienstagmorgen in Tokio. “Die Anpassung des YCC signalisiert nicht das Ende des YCC oder eine Ausstiegsstrategie.”
Kuroda wurde letzten Monat im japanischen Parlament zu seiner Politik der Kontrolle der Renditekurve befragt. Politiker befürchteten, dass die Bank of Japan anscheinend gegen einen globalen Trend der geldpolitischen Straffung zusteuerte. Die YCC-Politik zielte darauf ab, die japanische Wirtschaft anzukurbeln, indem die Zinssätze niedrig gehalten wurden. Es zielt auf den langfristigen Yen-Kurs ab, indem es den festlegt Rendite 10-jähriger Staatsanleihen um 0%. Um dies zu erreichen, kaufte die Bank unbegrenzt Anleihen am Markt und hielt die Zahl unter ihrer Obergrenze von 0,25 %.
Kuroda sagte dem japanischen Parlament, dass die BoJ ihren Ansatz ändern würde, wenn das Land sein Inflationsziel von 2 % erreichen und beibehalten könnte. Änderungen schloss er derzeit aus. Die YCC-Politik war darauf ausgelegt, Japan aus einer längeren Deflationsphase herauszuholen, aber als die US-Notenbank begann, die Zinsen zu erhöhen, stürzte der Yen gegenüber dem USD auf ein 32-Jahres-Tief ab.
Kein solides Lohnwachstum für Kuroda
Japan sah sich einer steigenden Inflation gegenüber, verzeichnete jedoch kein nennenswertes Lohnwachstum. Kuroda war ziemlich felsenfest davon überzeugt, dass Japan ohne sie die Zinsen nicht erhöhen würde. Aber da drei große Zentralbanken alle die Zinsen letzte Woche angehoben haben, sieht der Yen-Markt allmählich wie ein Ausreißer aus. Seit Donnerstag haben einige Währungen gegenüber dem Yen an Dynamik gewonnen.
Heute beginnen Händler zu bemerken, wie illiquide der japanische Rentenmarkt ist, da die BoJ hektisch Papiere kauft. Analysten sagen jetzt, dass der JGB-Markt allmählich dysfunktional aussieht. Die BoJ hält jetzt mehr als die Hälfte aller ausstehenden japanischen Staatsanleihen. Das ist ein Anstieg von 11,5 %, als Kuroda 2013 zum BoJ-Gouverneur ernannt wurde. Einige Analysten prognostizierten am späten Abend, dass dies der Beginn eines breiten Ausstiegs aus der YCC-Politik für Japan sein könnte.
Wir sehen derzeit extreme Bewegungen auf dem JPY-Markt für Devisenhändler. Euro war innerhalb von 24 Stunden um mehr als 3,3 % gegenüber dem JPY gefallen, und Währungen im asiatisch-pazifischen Raum wie NZD und AUD verzeichneten noch größere Verluste. Die JPY/NZD-Paarung ist am Dienstagnachmittag um mehr als 4 % gestiegen.