Natan Tiefenbrun, Präsident, Cboe Europe: Die EU-Kapitalmärkte stehen 2023 vor einer Art Abrechnung, wenn die politischen Entscheidungsträger ihre MiFIR-Reformpläne konkretisieren. Diese Überarbeitung ist zu einem wichtigen Vektor geworden, um den Trend auf den EU-Märkten umzukehren, die in den letzten Jahren im Vergleich zu anderen Regionen weniger wettbewerbsfähig geworden sind.
Die ersten Anzeichen sind positiv: Ein konsolidiertes Echtzeit-Tape vor und nach dem Handel für Aktien hat bereits große Unterstützung bei den wichtigsten EU-Institutionen gefunden, und wir bei Cboe setzen uns seit langem dafür ein, Investitionen anzukurbeln und die Widerstandsfähigkeit der Märkte zu verbessern. Im Bereich der Aktientransparenz hat der Block die Wahl: einen von den etablierten europäischen Börsen unterstützten Ansatz zu verfolgen, die Marktteilnehmer zu zwingen, zentrale Orderbücher mit geringer Latenz einzuführen, in dem naiven Glauben, dass dies die Ergebnisse institutioneller Anleger verbessern wird ; oder zu erkennen, dass der beste Weg, Investoren nach Europa zu locken, darin besteht, auf ihre unterschiedlichen Bedürfnisse einzugehen und verschiedene Handelsmechanismen zur Preis- und Größenfindung anzubieten.
Das Vereinigte Königreich verfolgt den letzteren Ansatz, und wir hoffen, dass die EU-Politiker diesem Beispiel folgen werden, um seine Wettbewerbsfähigkeit wiederherzustellen und offene, wettbewerbsfähige und europaweite Märkte zu fördern, von denen letztendlich die Endinvestoren profitieren. Ansonsten glauben wir, dass Broker ihre passive und angezeigte Liquidität weiterhin auf europaweite Plattformen migrieren werden, die eine größere Ausführungssicherheit und niedrigere Kosten bieten, sowie auf alternative Mechanismen wie transparente häufige Batch-Auktionen vor dem Handel, die dazu beitragen, Kursrutsche zu minimieren.
Les Woolaston, Geschäftsentwicklungsmanager, Ediphy: Die Vorbereitung auf MiFID II war teuer und erforderte sorgfältige Anstrengungen von den Marktteilnehmern. Die Frage damals und seitdem: „Welchen Nutzen haben wir aus der geleisteten Arbeit gesehen?“. Ein verbesserter Anlegerschutz war ein zu geringes Ergebnis – die Branche hätte mehr erwarten müssen.
Die Verbesserung der Transparenz ist schwer fassbar – warum? Geschäftsberichte bleiben fragmentiert, nicht standardisiert und ABS-Daten sind schwer zugänglich. Aber es gibt Hoffnung! Änderungen an MiFID II im Jahr 2021 beseitigten die technischen und kommerziellen Hindernisse für die Entstehung eines CTP. Das Glas sieht langsam halb voll aus.
Unter denjenigen, die festgefahrene Positionen schützen wollen, gibt es nach wie vor abweichende Stimmen. Diejenigen, die TC unterstützen, müssen härter arbeiten, um ihre Vorteile herauszustellen. Mit Blick auf das Jahr 2024 prognostiziere ich, dass CT das Wachstum der Marktbeteiligung, niedrigere Marktdatenkosten und verbesserte Datenprodukte fördern wird: Liquiditätsanalysen, TCAs, Pricing Engines und Portfoliobewertungen.
Im Jahr 2023 [I predict] wir werden eine politische Einigung über den Rechtsrahmen sehen, der sich auf die Markttransparenz auswirkt. Das dritte Quartal markiert den Start des TC-Ausschreibungsprozesses und bis Ende des Jahres wird ein CTP ernannt. CT wird als Marktnutzen und nicht als Datenmonopol betrieben. Das ist doch sicher der fairste Weg?
“Der beste Weg, Ihre Zukunft vorherzusagen, ist, sie zu gestalten”, Abraham Lincoln.
Adam Conn, Handelsleiter bei Baillie Gifford: T+1 Settlement – Kommen Sie zu einem Markt in Ihrer Nähe? Unter der Annahme, dass die USA und Kanada im Jahr 2024 in Dienst gehen, stelle ich mir die vollen Auswirkungen widersprüchlicher Abwicklungstermine vor; Finanzierungskosten und die Möglichkeit, Abrechnungswährungen auszutauschen, werden für die Marktteilnehmer deutlicher. Werden Großbritannien und die EU nachziehen? Ich will die Überraschung nicht verderben.
Matt Short, Head of Equity Trading Desk, BNY Mellon Pershing: Regulierungsreformen auf den globalen Kapitalmärkten werden die Geschäftslandschaft auch 2023 und darüber hinaus beeinflussen. Kostentransparenz und Zahlungen für den Auftragsfluss (PFOF) sind für Aufsichtsbehörden auf der ganzen Welt ein wachsendes Anliegen, aber unterschiedliche Ansichten zu Dark Pools und alternativen Handelssystemen führen zu Diskrepanzen, die letztendlich zu einer zunehmenden Fragmentierung des Marktes im kommenden Jahr führen werden.
Die Preisgestaltung von Marktdaten ist eine weitere Priorität für Regulierungsbehörden, aber die Datenstandardisierung über Rechtsordnungen hinweg erfordert einen Konsens von Regulierungsbehörden, Börsen, SROs, Brokern und Dritten – ein sehr komplexes Unterfangen und Verfahren, was zu einem Mangel an Harmonisierung zwischen den Märkten (z. B. Großbritannien und der EU) führen wird ), während sie ihre eigenen Kapitalmarkt-Wachstumsagenden entwickeln. Diese zunehmend komplexe und in einigen Fällen fragmentierte Regulierungsagenda wird sich unverhältnismäßig stark auf kleine Unternehmen auswirken, die Zeit, Technologie und das Fachwissen, die zur Einhaltung erforderlich sind, erhöhen die Fixkosten und wirken sich in der Folge auf das Endergebnis aus .
Wenn wir uns dem Jahr 2023 nähern, erwarten wir daher, dass sich mehr mittelständische Unternehmen an ausgelagerte Lösungen wenden werden, um Effizienz zu gewinnen und die steigenden Kosten einer qualitativ hochwertigen Ausführung zu vermeiden, und sich stattdessen auf treuhänderische Pflichten gegenüber Kunden konzentrieren.
Linda Gibson, Director und Head of Regulatory Change, BNY Mellon Pershing: Widerstandsfähigkeit und Anpassungsfähigkeit werden bis 2023 für Unternehmen von entscheidender Bedeutung sein. Handelsfachleute sollten sich bewusst sein, dass sie die vorhersehbare Regulierungsagenda aufgegeben haben, an die sie gewöhnt sind, da die britischen und europäischen Regulierungsbehörden ihren oft politisierten Kampf nach dem Brexit eskalieren, um Finanzdienstleistungen anzuziehen. zu ihren jeweiligen Ufern. Bisher haben wir gesehen, dass britische und EU-Aufsichtsbehörden unterschiedliche Ansätze in Bezug auf operative Widerstandsfähigkeit, CSDR und MiFID II verfolgen, und die Divergenz bei der Regelsetzung sollte als definitiver Fortschritt angesehen werden. Die Politik wird weiterhin die Beziehungen zwischen dem Vereinigten Königreich und der EU für Finanzdienstleistungen gestalten, wobei das Vereinigte Königreich bei der Regulierungsreform einen prinzipienbasierten Ansatz verfolgt, während die EU einen stärker präskriptiven Aktionsplan annimmt . So erwägt Großbritannien beispielsweise, die Share Trading Obligation (STO) und die Dual Volume Cap (DVC) im Rahmen der Wholesale Markets Review abzuschaffen, während die EU-Vorschläge eine Neukalibrierung oder technische Änderungen vornehmen.
In der britischen Politik können wir 2023 und darüber hinaus mit Steuersenkungen und Deregulierungsinitiativen der Regierung rechnen, mit dem Ziel, die internationale Wettbewerbsfähigkeit zu steigern und das BIP-Wachstum anzukurbeln, angeführt von der Finanzwirtschaft in Zeiten des wirtschaftlichen Niedergangs. Wie in der Herbsterklärung von Jeremy Hunt dargelegt, wird dies einen Plan beinhalten, die EU-Bürokratie abzuschaffen und durch maßgeschneiderte Regeln für das Vereinigte Königreich zu ersetzen. Für Unternehmen ist es jedoch wichtig zu bedenken, dass auch eine Deregulierung interne Veränderungen und Anpassungen erfordert. Es geht nicht nur darum, bestimmte Compliance-Probleme zu deaktivieren.
James Baugh, Leiter der europäischen Marktstruktur, Cowen Execution Services: Wir sollten hoffentlich Anfang des Jahres etwas Klarheit darüber bekommen, wo der Europäische Rat, das Parlament und die Kommission zu den Schlüsselfragen in Bezug auf die vorgeschlagenen dunklen und systematischen Internalisierungsschwellen und das konsolidierte Band stehen. Es ist jedoch unwahrscheinlich, dass ein Deal vor Mitte des Jahres oder später abgeschlossen wird.
Das wird davon abhängen, ob ein Kompromiss gefunden werden kann zwischen denen, die mit Großbritannien konkurrieren wollen, und denen, die eine stärker nach innen gerichtete Politik in Betracht ziehen. In jedem Fall werden die Änderungen voraussichtlich nicht vor 2024 in Kraft treten. Unabhängig davon wird die FCA hoffentlich Klarstellungen zu mehreren ihrer Vorschläge, einschließlich der britischen Version des CT, bereitstellen. In der Zwischenzeit werden die EU und Großbritannien im Jahr 2023 mit einer Reihe operativer Hürden konfrontiert sein, darunter das Ende des No-Action-Letters der SEC zu „harten Dollarzahlungen“ für die Forschung, die Mitte des Jahres beginnt und sich darauf vorbereitet die derzeit für das erste Quartal 2024 geplante Einführung der T+1-Regulierung in den USA.
Die Liquiditätstrends werden sich wahrscheinlich auf ihrem derzeitigen Weg fortsetzen, da Alternativen die etablierten Börsen um Marktanteile herausfordern und der Primärabschluss weiterhin unter Wettbewerbsdruck steht. Der Einzelhandel wird voraussichtlich bis weit in das Jahr 2023 hinein ein Diskussionsthema sein, einschließlich der Frage, ob die EU ein vollständiges Zahlungsverbot für den Auftragsfluss verhängen wird. Und schließlich hoffe ich, dass ESG im nächsten Jahr weiterhin Teil der Diskussion über die Verbesserung von Handelsabläufen und breitere Ausführungsaktivitäten sein wird.
Hayley McDowell, EU Equity Electronic Sales Trader/EU Market Structure Consultant, RBC Capital Markets: Das nächste Jahr wird für die Regulierung der europäischen Aktienmärkte entscheidend sein. Fast zwei Jahre nach dem formellen Austritt des Vereinigten Königreichs aus der EU denkt der Block immer noch über die Zukunft der regulatorischen Angleichung an das Vereinigte Königreich nach. Trotz der jüngsten Erdbeben bleibt das Vereinigte Königreich ein wichtiger Markt in Europa, und jede Abweichung stellt eine große Herausforderung für Teilnehmer aus allen Gesellschaftsschichten dar. Im nächsten Jahr wird die MiFID-Überprüfung in den Fokus rücken – da die EU bestrebt ist, bestimmte Aspekte der Vorschriften zu verschärfen und gleichzeitig ihre Wettbewerbsfähigkeit nicht nur gegenüber Großbritannien, sondern weltweit aufrechtzuerhalten.
Wir können auch eine Debatte darüber erwarten, wie eine effektive konsolidierte Band aussieht – es gibt eine große Chance, Sekundärmärkte zu entwickeln – aber der Erfolg der Band wird von den Vorschlägen der EU abhängen. Die Marktteilnehmer werden die Regulierungsdebatte in Europa genau verfolgen und feststellen, ob sie die Marktstruktur stärken wird oder nicht.