Die vollständige Geschichte des historischen Wandels der Fed im Jahr 2022

Das Jahr 2022 wird als eines der wichtigsten in der Geschichte der Federal Reserve in Erinnerung bleiben.

Die Zentralbank Erhöhung der Zinssätze um insgesamt 4,25 % in diesem Jahr die meisten seit 1980.

Zwischen Juni und November erhöhte die Zentralbank ihren Leitzins in vier aufeinanderfolgenden Sitzungen um 0,75 %. Seit 1994 hatte die Fed die Zinsen bei keiner einzigen Sitzung um 0,75 % angehoben.

„Im Laufe des Jahres haben wir starke Schritte unternommen, um den geldpolitischen Kurs zu straffen“, sagte der Vorsitzende der US-Notenbank, Jerome Powell, auf einer Pressekonferenz im Dezember.

„Wir haben einen langen Weg zurückgelegt und die volle Wirkung unserer bisherigen schnellen Straffung ist noch nicht zu spüren“, fügte Powell hinzu. “Trotzdem haben wir noch Arbeit vor uns.”

Es wird erwartet, dass diese Arbeit im nächsten Jahr weitere Zinserhöhungen beinhalten wird, wobei erwartet wird, dass der Fed Funds Rate im Jahr 2023 nun über 5 % liegen wird. Unterdessen wird erwartet, dass die Arbeitslosigkeit steigt und das Wachstum schleppend bleibt, ein Powell-Szenario bestand Anfang dieses Monats darauf würde keine Rezession darstellen.

Die Wall Street hingegen markierte eine Verlangsamung in der US-Wirtschaft Anfang nächsten Jahres.

Zu Beginn des Jahres bewegten sich die Zinssätze im Bereich von 0 % bis 0,25 %, da die Fed noch nicht damit begonnen hatte, die Maßnahmen aus der Pandemiezeit zurückzunehmen, die darauf abzielten, der Wirtschaft zu helfen, eine beispiellose Herausforderung zu meistern. Am Ende des Jahres unternahm die Fed ihre größte Anstrengung seit vier Jahrzehnten, um die Wirtschaft zu bremsen.

Die Art und Weise, wie sich die Handlungen, Worte und Prognosen der Zentralbank geändert haben, ist eine Geschichte, die Anleger nicht so schnell vergessen werden.

Jerome Powell, Vorsitzender des Federal Reserve Board, hält nach der Ankündigung, dass die Federal Reserve die Zinssätze um einen halben Prozentpunkt angehoben hat, im Federal Reserve Building in Washington, USA, am 14. Dezember 2022 eine Pressekonferenz ab. REUTERS/Evelyn Hockstein

Jerome Powell, Vorsitzender des Federal Reserve Board, hält nach der Ankündigung, dass die Federal Reserve die Zinssätze um einen halben Prozentpunkt angehoben hat, im Federal Reserve Building in Washington, USA, am 14. Dezember 2022 eine Pressekonferenz ab. REUTERS/Evelyn Hockstein

“Bald passend”

Powell begann das Jahr, indem er die Grundlagen für die Erhöhung der Tarife legte und telegrafierte dass es „bald opportun“ sei, die Zölle zu erhöhen nach der ersten Zentralbanksitzung im Jahr 2022. Bei dieser Sitzung entschied sich die Zentralbank dafür, die Zinssätze unverändert in einer Bandbreite von 0 % bis 0,25 % zu belassen.

Das Ausmaß der kommenden Veränderungen würde die Märkte das ganze Jahr über erschüttern.

Im Januar lag die Inflation deutlich über dem Ziel der Fed von 2 %, und der Preisdruck hatte zugenommen.

„Während die Treiber der steigenden Inflation in erster Linie mit den durch die Pandemie verursachten Umwälzungen in Verbindung gebracht wurden, haben sich die Preiserhöhungen nun auf ein breiteres Spektrum von Waren und Dienstleistungen ausgeweitet“, sagte Powell.

Die Fed ging damals davon aus, dass die Inflation im Laufe des Jahres sinken würde, obwohl Powell sagte: „Wir werden Risiken gegenüber wachsam bleiben, einschließlich des Risikos, dass eine hohe Inflation länger anhält als erwartet.“ Das war die Zeit, in der noch eine Debatte darüber stattfand, ob die Inflation „übergangsweise“ sei.

Die Inflation war seit der Finanzkrise weitgehend ausgeblieben und wurde von der Zentralbank als vorübergehend angesehen, als sie nach der Pandemie zu steigen begann, nachdem anhaltende Lieferketten durch COVID blockiert waren. Doch das Ephemere erwies sich bald als hartnäckig.

Im März führte Russland einen Krieg in der Ukraine, was zu einem Anstieg der Ölpreise führte. Die am Verbraucherpreisindex gemessene Inflation ist in die Höhe geschossen auf ein 40-Jahres-Hoch von 8,5 %. Ohne Lebensmittel und Energie betrug die Inflation 6,5 %, ein inakzeptables Niveau für das 2 %-Ziel der Fed.

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Acknowledging that inflation was no longer transitory, the Fed moved to raise rates by 0.25% in March after having held the federal funds rate at near-zero since the beginning of the pandemic.

Still, the Fed projected a more modest forecast for inflation than what came to be, forecasting inflation of 4% for 2022 with rates estimated to rise to 1.9% and further to 2.8% in 2023 and hold at that level through 2024. Forecasts that would look dramatically different by year-end.

The start of ‘expeditious’ increases

By May, with a surge in oil prices and other commodities from Russia’s invasion pushing up inflation, the Fed raised rates by 0.50%, noting for the first time it anticipated “ongoing increases” in rates.

“We are on a path to move our policy rate expeditiously to more normal levels,” said Powell. “There is a broad sense on the Committee that additional 50-basis-point increases should be on the table at the next couple of meetings.”

Powell noted inflation had surprised to the upside and that further surprises could be in store.

Consumer prices accelerated by June on a headline basis, prompting the Fed to pull the trigger on what would be the first of four 0.75% rate hikes in a row, an unprecedented action since the Fed started explicitly targeting the fed funds rate in the late 1980s that matched the largest single meeting move since 1994.

With inflation surprising to the upside, the Fed forecasted a steeper path of rate hikes, further raising its estimates for interest rates for the year — up to 3.4% from 1.9% previously. Officials revised higher their expectations for inflation to 5.2% over the course of 2022, up from 4.3% forecast in March.

Powell noted that a 75 basis point rate increase was an “unusually large one,” and that he did not expect moves of that size to be common. “Either a 50 basis point or a 75 basis point increase seems most likely at our next meeting,” said Powell.

Six weeks later in July, the Fed was hiking again by 75 basis points and would do so for two more meetings through November.

‘Pain’ at Jackson Hole

Fed Chair Jerome Powell repeatedly reinforced that the Fed’s resolve to quell inflation wouldn’t be without pain—first in May at a press event, then in August at the Fed’s annual confab in Jackson Hole, Wyoming, and subsequently at post-FOMC press conferences in the fall.

“While higher interest rates, slower growth, and softer labor market conditions will bring down inflation, they will also bring some pain to households and businesses,” Powell said at Jackson Hole. “These are the unfortunate costs of reducing inflation. But a failure to restore price stability would mean far greater pain.”

Fed Chair Powell’s commitment to “keep at it until the job is done,” earned him comparisons to former Fed Chair Paul Volcker, acclaimed for taking a relentless stance on fighting inflation pushing interest rates up to double digits.

Powell himself invoked the former Fed Chair, showing the seriousness of his resolve in the fight against inflation at Jackson Hole.

“The successful Volcker disinflation in the early 1980s followed multiple failed attempts to lower inflation over the previous 15 years,” said Powell. “A lengthy period of very restrictive monetary policy was ultimately needed to stem the high inflation and start the process of getting inflation down to the low and stable levels that were the norm until the spring of last year. Our aim is to avoid that outcome by acting with resolve now.”

John C. Williams, president and chief executive officer of the Federal Reserve Bank of New York, Lael Brainard, vice chair of the Board of Governors of the Federal Reserve, and Jerome Powell, chair of the Federal Reserve, walk in Teton National Park where financial leaders from around the world gathered for the Jackson Hole Economic Symposium outside Jackson, Wyoming, U.S., August 26, 2022. REUTERS/Jim Urquhart

John C. Williams, president and chief executive officer of the Federal Reserve Bank of New York, Lael Brainard, vice chair of the Board of Governors of the Federal Reserve, and Jerome Powell, chair of the Federal Reserve, walk in Teton National Park where financial leaders from around the world gathered for the Jackson Hole Economic Symposium outside Jackson, Wyoming, U.S., August 26, 2022. REUTERS/Jim Urquhart

Inflation proved to be much more of a problem than it has been for the previous four decades, and the Fed is determined to avoid the mistake of the early 1980s, when it cut rates too soon, allowing inflation to come back up fast. That mistake resulted in two recessions close to each other—an outcome the Fed would very much like to avoid this time.

By September, the Fed was upping their estimates for rate hikes yet again, and this time pledging to hold rates at a higher level for longer. Officials saw the fed funds rate rising to 4.4% by the end of the year and 4.6% by the end of 2023 — up from 3.4% and 3.8% respectively.

A time to ‘moderate’

By November, the Fed had again raise interest rates by 75 basis points, while hinting at a potential slower pace in the future.

“In determining the pace of future increases in the target range the committee will take into account the cumulative tightening of monetary policy, the lags with which monetary policy affects economic activity and inflation and economic and financial developments,” the policy statement said.

Powell set the table for a 50-basis point rate hike at the Fed’s December policy meeting, saying in a speech at the Brookings Institution two weeks before the meeting it makes sense to “moderate” rate hikes as the Fed approaches its estimated peak in benchmark interest rates.

“It makes sense to moderate the pace of our rate increases as we approach the level of restraint that will be sufficient to bring inflation down,” Powell said. “The time for moderating the pace of rate increases may come as soon as the December meeting.”

WASHINGTON, DC - NOVEMBER 30: Chair of the U.S. Federal Reserve Jerome Powell looks over notes while speaking at the Brookings Institution, November 30, 2022 in Washington, DC. Powell discussed the economic outlook, inflation and the labor market. (Photo by Drew Angerer/Getty Images)

Chair of the U.S. Federal Reserve Jerome Powell looks over notes while speaking at the Brookings Institution, November 30, 2022 in Washington, DC. Powell discussed the economic outlook, inflation and the labor market. (Photo by Drew Angerer/Getty Images)

Two weeks later the Fed acted on those comments, pledging to continue raising rates at a slower pace, but yet again raise rates higher than estimated and hold them there longer than previously expected. This as inflation remained high and showed only tentative signs of coming back down.

Powell said inflation data in October and November — pointing to cooling numbers on the consumer price index — are a welcome decline, but will take substantially more evidence to gain confidence inflation is on a sustained downward path.

Fed Chair Powell said that the committee is not at a sufficiently restrictive policy stance yet and that it’s possible officials could raise estimates for rates even higher if inflation continues to be sticky. Powell said he doesn’t see the Fed considering cutting rates unless the central bank is confident inflation is coming down.

While Fed Chair Powell has stopped short of saying a recession is needed to bring down inflation, he noted that reducing inflation will likely require a sustained period of “below trend growth.” The Fed lowered its growth forecast against this month, and now expects just half a percentage of GDP growth next year and 1.6% in 2024.

Officials also now see rates rising to 5.1% next year — with five officials projecting rates could rise as high as 5.25% and two projecting 5.6%. Though the pace of rate hikes is likely to move in 50 or 25 basis point increments, the Fed has repeatedly raised estimates this year for how high rates could go. In September, officials estimated rates would top out at 4.6% before revising these estimates higher.

“[Interest rate projections] zeigen, dass eine überwältigende Mehrheit der FOMC-Teilnehmer die Inflationsrisiken für positiv hält“, sagte Powell auf seiner Pressekonferenz im Dezember. „Also kann ich Ihnen nicht mit Sicherheit sagen, dass wir unsere Schätzung der Spitzenrate im nächsten SEP nicht wieder erhöhen werden. Dies hängt von zukünftigen Daten ab.

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