Die wichtigsten Zentralbanken der Welt sprachen diese Woche hart, aber hielten sich an einen kleineren Stock.
Nach einer Reihe von Sitzungen am Mittwoch und Donnerstag entschieden sich die Federal Reserve, die Europäische Zentralbank und die Bank of England alle dafür, ihre Inflationsbekämpfungsstrategie von einem jüngsten Aufwärtstrend der Zinssätze von 0,75 Prozentpunkt auf einen halben Punkt zu ändern. Auch die Schweiz, Norwegen, Mexiko und die Philippinen verlangsamten das Tempo der Zinserhöhungen.
Sie heirateten jedoch schwächere Taten mit stärkeren Worten. Die Fed sprach davon, „mehr zu tun“ zu haben, um die hohe Inflation zu besiegen, die EZB sprach von „mehr Boden zu decken“, während die BoE darauf bestand, dass sie „mächtig“ sein müsse, um gegen steigende Preise anzukämpfen.
Diese Bewegungen waren alles andere als koordiniert. Stattdessen versuchen die Zentralbanken der Welt, sich den Spielraum für weitere Zinserhöhungen zu erkaufen, wenn sie dies in einer Zeit für notwendig erachten, in der der offensichtliche Anstieg der Inflation in vielen Ländern die politische Situation noch komplizierter machen könnte.
Seth Carpenter, der 15 Jahre bei der Fed verbracht hat und jetzt globaler Chefökonom von Morgan Stanley ist, sagte, die meisten Zentralbanken nähern sich ihren höchsten Leitzinsen, was zu einer brutalen Verlangsamung oder einer Rezession ihrer Volkswirtschaften führen könnte. Dementsprechend sagte er, es sei eine kluge strategische Entscheidung, jetzt mehr Maßnahmen vorzuschlagen.
„Zentralbanker haben wirklich die Verantwortung für die makroökonomische Stabilität“, sagt er. „Also denke ich, dass sie sich lieber selbst täuschen, indem sie hart reden und sagen, dass sie bereit sind, die Zinsen weiter zu erhöhen und dann später glücklich herausfinden, dass sie nicht mehr tun müssen, als der Welt zu sagen, dass sie fertig sind und dann , ‘Hoppla, wir müssen mehr tun.’
hawkische Prognose
Die Fed zuerst bewegt am Mittwoch eine Reihe von vier Zinserhöhungen um 0,75 Prozentpunkte durchbrochen und eine Erhöhung um einen halben Punkt eingeführt, sodass die Zinssätze nun in einem Zielbereich zwischen 4,25 % und 4,5 % liegen.
Die einstimmige Entscheidung, das Tempo der Erhöhungen zu verlangsamen, wurde von Vorhersagen und kriegerischer Rhetorik begleitet. Eine neue Runde von Wirtschaftsprognosen signalisierte die Absicht der Beamten, den Leitzins im nächsten Jahr auf knapp über 5 % anzuheben, ohne dass die Zinsen bis 2024 gesenkt werden. inakzeptable” Inflation.
„Wir haben einen langen Weg zurückgelegt und die vollen Auswirkungen unserer bisherigen raschen Verschärfung sind noch nicht zu spüren“, sagte er gegenüber Reportern. “Trotzdem haben wir noch Arbeit vor uns.”
In Frankfurt sind die Zinsen mit 2 % immer noch deutlich niedriger als in den Vereinigten Staaten, aber EZB-Präsidentin Christine Lagarde bestand darauf, dass die Zinserhöhung niedriger als in früheren Sitzungen sei der Zinserhöhungszyklus, der auftauchte.
„Die EZB schwenkt nicht um“, sagte sie und fügte hinzu, dass die Zentralbank der Eurozone „mehr Boden zu bewältigen habe, wir haben mehr Zeit zu gehen“ als die Fed. Seine Beinahe-Verheißung weiterer Zinserhöhungen um einen halben Prozentpunkt im Februar und März überraschte Ökonomen, von denen viele erwarteten, dass die Zentralbank ihren Zinserhöhungszyklus im Februar der nächsten Monate schnell beenden würde.
In Großbritannien, wo die Behörden jetzt weniger internationale Sichtbarkeit genießen als während des katastrophalen Minibudgets im September, erhöhte die Bank of England die Zinssätze für die neunte Sitzung in Folge auf 3,5 %, den höchsten seit 14 Jahren. BoE-Gouverneur Andrew Bailey bestand darauf, dass der Schritt durch neue Beweise veranlasst wurde, dass die Inflation auf Lohnerhöhungen im privaten Sektor wurzelt. Das, sagt er, „rechtfertigt[d] eine neue aggressive geldpolitische Antwort“.
Obwohl die ursprünglichen Ursachen für die hohe Inflation in der Eurozone, Großbritannien und den USA unterschiedlich waren, wiesen Ökonomen darauf hin, dass alle drei Zentralbanken vor der gleichen schwierigen Kommunikationsherausforderung für 2023 stehen.
Die Gesamtinflation hat mit ziemlicher Sicherheit ihren Höhepunkt erreicht und wird im nächsten Jahr fallen, aber die Beamten sind sich keineswegs sicher, dass der zugrunde liegende Inflationsdruck ebenfalls nachlassen wird. Sie befürchten, dass es zu lange dauern wird, bis die Inflation wieder auf ihre erhofften 2 %-Ziele zurückfällt, und dass sie auf einem viel höheren Niveau anhalten wird.
Einige der Sorgen über die zukünftige Inflation in Europa beziehen sich darauf, wie lange es dauern wird, bis sich der Energieschock von 2022 in der Wirtschaft vollständig bemerkbar macht.
Die drei Zentralbanken befürchten, dass die Preise im inländischen Dienstleistungssektor auf den immer noch angespannten Arbeitsmärkten weiter stark steigen werden, wo die Löhne mit Raten steigen, die ihrer Meinung nach mit dem Inflationsziel von 2 % vereinbar sind.
Angesichts dieser schwierigen Herausforderung für das nächste Jahr hatten die Finanzmärkte in den letzten Tagen Mühe, Zinsentscheidungen und Mitteilungen von Zentralbankern zu interpretieren.
Sie fanden die Botschaft der EZB leichter zu interpretieren. Lagardes Äußerungen waren viel aggressiver, als sie erwartet hatten, und „erregten die größte Marktreaktion“, so Philip Shaw von der Investmentfirma Investec. Der Referenzindex S&P 500 fiel am Donnerstag um 2,5 % aufgrund der aggressiven Äußerungen der EZB.
Krishna Guha, Leiterin Zentralbankpolitik und -strategie beim US-Broker Evercore-ISI, sagte: „Ich nehme Lagarde beim Wort, wenn sie sagt, dass die EZB weiterhin aggressiv steigen wird.“ Wie viele Analysten erhöhte Guha seine Prognose für den voraussichtlichen Höchststand des Einlagensatzes der EZB von 2,75 % auf 3,5 % nach Lagardes Äußerungen am Donnerstag.
Im Gegensatz dazu stellen viele Wall-Street-Investoren die Entschlossenheit der Fed in Frage, die Zinsen weiter zu erhöhen, oder setzen darauf, dass die US-Notenbank beim ersten Anzeichen einer realen wirtschaftlichen Notlage einen Rückzieher machen wird. Trotz der Proteste von Powell am Mittwoch bestätigten Händler an den Futures-Märkten der US-Notenbank ihre Wette, dass der Referenzzinssatz im nächsten Jahr unter 5 % steigen und die Zentralbank die Zinsen bis nächsten Dezember senken würde.
„Der Markt kauft es nicht“, sagt Tiffany Wilding, nordamerikanische Ökonomin beim Rentenfondsmanager Pimco.
Kompliziert wird die Botschaft der Fed durch die Tatsache, dass Powell am Mittwoch nicht ausdrücklich ausgeschlossen hat, dass die Fed die Zinserhöhungen bei ihrer nächsten geldpolitischen Sitzung erneut senkt und eine vierteljährliche Zinserhöhung durchführt. Auch die britischen Märkte interpretierten die Maßnahmen der BoE als leicht zurückhaltend und senkten ihre Erwartungen für künftige Zinserhöhungen leicht.
Die wichtigste Frage, die über diesen verschiedenen Marktreaktionen schwebt, ist die zugrunde liegende Strategie der Zentralbanken im Jahr 2023, wenn die Gesamtinflation zurückgeht.
Viele Ökonomen glauben, dass die politischen Entscheidungsträger aggressiv handeln wollen, bevor die Inflation weit genug zurückgeht und die wirtschaftlichen Bedingungen zu angespannt werden, um weitere Zinserhöhungen nahezu unmöglich zu erklären.
Dario Perkins, globaler Makroökonom bei TS Lombard, einem Beratungsunternehmen, sagt, dass harte geldpolitische Gespräche Teil des Spiels sind, das Zentralbanker spielen, um bei Lohnverhandlungen und Unternehmenspreisen Vorsicht walten zu lassen, und sagt, dass sie „einen Anreiz haben, die Rezession zu vertiefen“. Risiken“, weil sie nützlich ist, um den Inflationsdruck zu dämpfen.
Aber viele Ökonomen befürchten auch, dass die restriktiven Töne der Zentralbanken real sind und dass die politischen Entscheidungsträger zu weit gehen und eine tiefere Rezession auslösen, als die Beamten wollen oder für notwendig halten, um die steigenden Preise einzudämmen.
Viele EZB-Beobachter glauben zum Beispiel, dass die in Frankfurt ansässige Institution in ihrer jüngsten Prognose diese Woche zu pessimistisch in Bezug auf die Inflation und zu optimistisch in Bezug auf das Wachstum war und es ihr überließ, die Zinssätze zu stark anzuheben.
Carsten Brzeski, Leiter der makroökonomischen Forschung bei der niederländischen Bank ING, sagte, die EZB könnte gezwungen sein, ihre aggressiven Zinserhöhungspläne zurückzunehmen, sobald sie feststellt, dass “ihre Prognosen für die Wirtschaft der Eurozone zu optimistisch sind”.
Tom Porcelli, US-Chefökonom der Investmentbank RBC Capital Markets, sieht die Fed ähnlich. „Die Umkehrung wird schneller erfolgen, als manche Leute noch zu schätzen scheinen, und ich denke, das wird wahrscheinlich für die meisten Zentralbanken auf der ganzen Welt gelten“, sagte er. „Sie haben die großen Volkswirtschaften, die alle entweder am Rande einer Rezession stehen, sich ihr nähern oder sich bereits in einer Rezession befinden. Sie müssen kein großer Teeblatt-Leser sein, um zu sehen, was in nicht allzu ferner Zukunft kommen wird.
Diese unterschiedlichen Ansichten zwischen denen, die sagen, dass Zentralbanker angemessene Besorgnis über anhaltende Inflationsrisiken zeigen, und denen, die glauben, dass die harten Botschaften real und übertrieben sind, zeigen, wie schwierig es ist, die wirtschaftlichen Aussichten für 2023 einzuschätzen.
Inflation und Wachstum in fast allen Ländern hängen vom Verlauf des Krieges in der Ukraine ab, der sich auf die Energiepreise auswirken wird, vom Erfolg der Abkehr Chinas von einer Null-Covid-Politik, den ungewissen Auswirkungen bereits durchgeführter Zinserhöhungen und dem Risiko von Haushalten und Unternehmen angesichts einer Verlangsamung den Gürtel enger schnallen, was es viel schlimmer macht.
Die BoE verwendet bereits bereitwillig das Wort Rezession, um die Aussichten für das Vereinigte Königreich zu beschreiben, und warnt davor, dass der aktuelle Abschwung anhalten könnte. Während die EZB von der Möglichkeit einer „kurzen und flachen“ Rezession spricht, die nur die nächsten zwei Quartale dauern wird, sagt Powell von der Fed, es sei unmöglich zu wissen, ob die Vereinigten Staaten in eine Rezession abgleiten werden. Eine sanfte Landung ist für die US-Wirtschaft weiterhin möglich.
Die Zentralbanken mussten seit 40 Jahren keine schwere Inflationskrise überwinden, und nur wenige sind sich sicher, dass sie wissen, ob die Beamten bisher zu wenig, genug oder zu viel mit den Zinssätzen getan haben, um sicherzustellen, dass sie den fortgeschrittenen Volkswirtschaften wieder Preisstabilität bringen können .