Angesichts höherer Fremdfinanzierungskosten, geringerer Liquidität und drohender Rezessionen in den Vereinigten Staaten und Europa steht Private Equity – die nach verwaltetem Vermögen größte Anlageklasse im privaten Marktbereich – vor einer Reihe neuer Herausforderungen.
“Private Märkte sind seit einigen Jahren sehr heiß, und Private Equity ist der letzte Schrei. Dies hat zu einem großen Geldzufluss in den Sektor und wahrscheinlich zu einer gewissen Überbewertung geführt”, sagte James Yardley, Senior Research Analyst bei Chelsea . Finanzdienstleistungen.
„Da jetzt leicht verdientes Geld abgezogen wird und die Finanzierung jetzt viel schwieriger zu bekommen und teurer ist, macht Private Equity eine schwierige Zeit durch.“
Allokationsboom auf dem Privatmarkt könnte „übertrieben“ sein
Die Aktivität von Private-Equity-Deals sowie der breitere M&A-Markt haben sich im Jahr 2022 verlangsamt.
Laut Bloomberg Law ist das Volumen der M&A-Deals in Mehrheitsbesitz gegenüber dem Vorjahr um 46 % gesunken.
Rob Morgan, Chief Investment Analyst bei Charles Stanley, sagte: „Höhere Zinssätze bedeuten, dass die Kreditkosten steigen und es notwendig ist, die Verschuldung sowie die Gewinne genau im Auge zu behalten, die möglicherweise durch rezessive Kräfte unter Druck geraten .”
Der Einbruch an den Aktienmärkten hat bei Anlegern Bedenken hinsichtlich der Auswirkungen geweckt, die dies auf die Multiples haben wird, die bei der Bewertung von Private-Equity-Fonds verwendet werden, die aufgrund der Verzögerung bei der Meldung von Vermögenspreisen hinter dem öffentlichen Markt zurückbleiben.
Öffentliche Immobilien versus private Immobilien
Eine anhaltend hohe Inflation, eine drastische Änderung der Geldpolitik der Zentralbanken und eine drohende Rezession sind auch maßgeblich für die schwache Anlegerstimmung und enttäuschende Renditen von börsennotierten Immobilien verantwortlich.
Laut Janus Henderson gab es in diesem Jahr eine starke Divergenz bei den Renditen zwischen börsennotierten und privaten Immobilien, mit einer Lücke von mehr als 30 % in diesem Jahr. Dies trotz des Besitzes ähnlicher Vermögenswerte und hauptsächlich aufgrund von Meldeverzögerungen.
Befürchtungen über potenzielle Rückgänge bei Privatimmobilien haben Privatanleger in den letzten Wochen zu Ausstiegsrennen veranlasst, was einige der größten nicht gehandelten REITs dazu veranlasste, Übernahmen zu begrenzen, wie z. B. den 69 Milliarden Pfund schweren Property Income Trust von Blackstone.
Und das, obwohl das Vertrauen um 9,3 % gestiegen ist und bis Oktober dieses Jahres keine negative Rendite abgeworfen hat.
Die Performance übertrifft oft die von börsennotierten REITs bei weitem, wie der All-REIT-Index von NAREIT zeigt, der bis November dieses Jahres um 20,9 % gefallen ist.
Bessere Bewertungen?
Mit Blick auf das Jahr 2023 sagte Karen Ward, Chief Market Strategist von JP Morgan Asset Management für EMEA, dass Privatmärkte immer noch attraktive Gelegenheiten bieten, warnte jedoch davor, dass Anleger sehr wählerisch sein sollten, insbesondere aufgrund ungleichmäßiger Liquidität.
In der Zwischenzeit sagte Nils Rode, CIO von Schroders Capital, dass Anleger trotz eines bevorstehenden Wirtschaftsabschwungs mit einer relativen Widerstandsfähigkeit bei den Bewertungen privater Vermögenswerte rechnen können.
Angesichts der „weit verbreiteten Skepsis“ auf den Privatmärkten werden diejenigen, die neues Kapital zuweisen, von besseren Bewertungen profitieren, sagte Morgan von Charles Stanley.
„Es ist wahrscheinlich, dass der Raum Möglichkeiten für Unternehmen bieten wird, die von starken strukturellen Trends wie der Energiewende und Fortschritten im Gesundheitswesen profitieren oder die in attraktiven und profitablen Nischen tätig sind“, sagte er.
Von Angesicht zu Angesicht: Die Zukunft privater Märkte
Morgan wies jedoch auch darauf hin, dass es wichtig sei, selektiv vorzugehen, langfristig zu denken und die Vorteile der Diversifizierung des Privatvermögens zu schätzen, da dies „esoterische Gelegenheiten“ seien, die im Bereich der börsennotierten Aktien nicht verfügbar seien.
Anleger, die 2023 neue Fondsanlagen tätigen können, seien damit gut beraten, sagte Nils.
Rezessionsjahre seien in der Regel besonders attraktive Jahrgänge, bemerkte er unter Berufung auf eine Analyse von Schroders.
“Strukturell können Fonds von einer zeitlichen Diversifizierung profitieren, bei der das Kapital über mehrere Jahre eingesetzt wird. Dies ermöglicht es den in Rezessionsjahren aufgenommenen Mitteln, Vermögenswerte zu niedrigen Werten zurückzugewinnen, während sich die Rezession entfaltet. Vermögenswerte können dann später in der Erholungsphase einen Ausstieg verfolgen , wenn die Bewertungen steigen“, sagte er.
Im Immobilienbereich sagte das Alternative-Team von Blackrock, dass Investoren, die in der Lage sind, regionale und thematische Sweet Spots in Bereichen wie Logistik zu identifizieren, eine „überzeugende“ Reihe von Möglichkeiten finden werden.
Das Unternehmen warnte jedoch vor einer weiteren Neubewertung der Vermögenswerte im Jahr 2023.
“Das Belegungsniveau in allen Sektoren ist immer noch hoch – etwas, das sich ändern könnte, wenn wir tiefer in den Wirtschaftszyklus eintreten. Und es bestehen weiterhin berechtigte Fragen darüber, wie stark steigende Zinsen die Immobilienpreise stören werden, insbesondere wenn die Belegungsraten sinken”, sagte das Unternehmen .
Private Schulden und Infrastruktur
Neben Private Equity und Immobilien sieht Morgan auch Möglichkeiten in Private Debt und Infrastruktur, die seiner Meinung nach dazu beitragen können, konservativere, ertragsorientierte Portfolios zu erweitern.
„Die Infrastruktur sollte von anhaltenden Investitionen in die Energiewende profitieren und könnte eine Rolle bei der Absicherung gegen unkorrelierte Inflation spielen, während die Flexibilität von privatem Fremdkapital dazu führen sollte, dass es als Anlageklasse weiter wächst“, bemerkte er.
Laut Preqin hat die private Verschuldung seit der globalen Finanzkrise mit einem Vermögen von mehr als 1,2 Milliarden US-Dollar im Dezember 2021 zugenommen.
Es sollte weiter wachsen, da öffentliche Mittel zurückgezogen werden und mehr Unternehmen Kapital suchen.
Deep Dive: Private Markets unternehmen Schritte zur „Integration“ von ESG
Es gibt jedoch Bedenken, dass Anleger in Private-Debt-Fonds höhere Ausfallquoten und möglicherweise Verluste erleiden könnten, wenn die Kreditnehmer nicht mit den steigenden Kosten für den Schuldendienst in einem Umfeld hoher Zinsen konfrontiert werden.
„Im Allgemeinen sind wir vorsichtig mit privaten Schulden, die immer noch einen schwierigen Ausfallzyklus haben könnten, wenn wir in eine Rezession geraten“, sagte Yardley von Chelsea Financial Services.
In einem Wirtschaftsklima hoher Inflation hob JP Morgan’s Ward auch die Infrastruktur als Anlageklasse innerhalb der Privatmärkte hervor, die als Absicherung gegen Inflation dient.
Dies wurde von Blackrocks globalem Leiter für Alternatives, Edwin Conway, bestätigt, der sagte, dass die Infrastruktur von kontinuierlichen Investitionen in nachhaltige Energie und Energiesicherheit profitieren und Investoren einen stabilen Cashflow bieten sollte.
Die Analysten von BlackRock haben jedoch davor gewarnt, dass die Infrastruktur nicht ohne Risiken ist.
„Aufsichtsbehörden in Europa haben ihre Bereitschaft gezeigt, Preisobergrenzen für Energie festzulegen, was die Erträge beeinträchtigen kann. Gleichzeitig könnte eine mögliche Rezession in Verbindung mit höheren Arbeits-, Material- und Finanzierungskosten Projekte auf der ganzen Welt zum Stillstand bringen.