Menschen, die ihren Arbeitsplatz verloren haben, stellen sich nach einem Ausbruch der Coronavirus-Krankheit (COVID-19) in einem Arbeitszentrum in Arkansas in Fort Smith, Arkansas, USA, am 6. April 2020 an, um Arbeitslosigkeit zu beantragen.
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Rezessionen überraschen oft alle. Die Chancen stehen gut, dass die nächste nicht.
Ökonomen prognostizieren seit Monaten eine Rezession, und die meisten gehen davon aus, dass sie Anfang nächsten Jahres beginnen wird. Ob tief oder flach, lang oder kurz, steht zur Debatte, aber die Vorstellung, dass die Wirtschaft in eine Phase der Kontraktion eintritt, ist unter Ökonomen weitgehend Konsens.
„Historisch gesehen führt eine hohe Inflation und die Fed, die die Zinsen erhöht, um die Inflation zu dämpfen, zu einer Verlangsamung oder einer Rezession“, sagte Mark Zandi, Chefökonom bei Moody’s Analytics. „Dies passiert unweigerlich – das klassische Szenario einer Überhitzung, die zu einer Rezession führt. Wir haben diese Geschichte schon einmal gesehen. Wenn die Inflation anzieht und die Fed mit einer Zinserhöhung reagiert, bricht die Wirtschaft schließlich unter dem Gewicht höherer Zinsen zusammen.“
Zandi gehört zu der Minderheit der Ökonomen, die glauben, dass die Federal Reserve eine Rezession vermeiden kann, indem sie die Zinsen gerade lange genug anhebt, um das Wachstum zu verhindern. Aber er sagte, die Erwartungen seien hoch, dass die Wirtschaft einbrechen werde.
„Normalerweise überraschen uns Rezessionen. CEOs sprechen nie über Rezessionen“, sagte Zandi. „Jetzt scheint es, als würden CEOs zusammenbrechen, um zu sagen, dass wir in eine Rezession geraten. … Jeder im Fernsehen sagt Rezession. Jeder Ökonom sagt Rezession. Ich habe so etwas noch nie gesehen.“
Diesmal hat die Fed es verursacht
Ironischerweise verlangsamt die Fed die Wirtschaft, nachdem sie in den letzten beiden Konjunkturabschwüngen zur Rettung gekommen ist. Die Zentralbank trug dazu bei, die Kreditvergabe anzukurbeln, indem sie die Zinssätze auf Null senkte, und erhöhte die Marktliquidität, indem sie Billionen von Dollar an Vermögenswerten zu ihrer Bilanz hinzufügte. Sie wickelt diesen Rekord nun ab und erhöht die Zinssätze schnell von Null im März auf eine Spanne von 4,25 % bis 4,5 % in diesem Monat.
Aber während dieser letzten beiden Rezessionen brauchten sich die politischen Entscheidungsträger keine Sorgen über die hohe Inflation zu machen, die die Kaufkraft von Verbrauchern oder Unternehmen belastete und sich über die Lieferkette auf die Wirtschaft ausbreitete, sowie über steigende Löhne.
Die Fed hat jetzt einen ernsthaften Kampf gegen die Inflation. Er plant weitere Zinserhöhungen auf rund 5,1 % bis Anfang nächsten Jahres, und Ökonomen erwarten, dass er diese Zinsen hoch halten kann, um die Inflation zu kontrollieren.
Diese höheren Zinsen lasten bereits auf dem Wohnungsmarkt mit Eigenheimverkäufe sind im November gegenüber dem Vorjahr um 35,4 % zurückgegangen, der 10. aufeinander folgende Monat des Rückgangs. Die Hypothekarzinsen über 30 Jahre liegen bei knapp 7 %. Und die Verbraucherinflation setzte sich bei a fort heiße Jahresrate von 7,1 % im November.
„Sie müssen den Staub aus Ihrem Wirtschaftslehrbuch blasen. Das wird eine klassische Rezession“, sagte Tom Simons, Geldmarktökonom bei Jefferies. „Der Übertragungsmechanismus, den wir Anfang nächsten Jahres zum ersten Mal sehen werden, wird bei den Unternehmensgewinnen eine deutliche Margenkompression feststellen. Sobald dies einsetzt, werden sie Maßnahmen ergreifen ihre Ausgaben zu reduzieren. Der erste Ort, an dem wir es sehen werden, ist Personalabbau. Wir werden es bis Mitte nächsten Jahres sehen, und dann werden wir sehen, dass sich das Wirtschaftswachstum deutlich verlangsamen wird und dass auch die Inflation zurückgehen wird. ”
Wie schlimm wird das sein?
Eine Rezession wird als anhaltender wirtschaftlicher Abschwung betrachtet, der die Wirtschaft weitreichend betrifft und normalerweise zwei oder mehr Quartale dauert. Die Nationales Büro für Wirtschaftsforschung, der Schiedsrichter von Rezessionen, berücksichtigt die Tiefe des Abschwungs, sein Ausmaß und seine Dauer.
Wenn jedoch ein Faktor schwerwiegend genug ist, könnte die NBER eine Rezession ausrufen. Beispielsweise war der pandemische Abschwung im Jahr 2020 so plötzlich und heftig mit weitreichenden Auswirkungen, dass es sich um eine Rezession handelte, obwohl sie nur von sehr kurzer Dauer war.
„Ich hoffe auf eine kurze und oberflächliche, aber die Hoffnung ist ewig“, sagte Diane Swonk, Chefökonomin bei KPMG. “Die gute Nachricht ist, dass wir uns schnell erholen können sollten. Wir haben gute Bilanzen und Sie könnten eine Antwort auf niedrigere Zinsen erhalten, sobald die Fed mit der Lockerung beginnt. Von der Fed verursachte Rezessionen sind keine Rezessionen. Bilanz.”
Die jüngsten Wirtschaftsprognosen der Federal Reserve zeigen, dass die Wirtschaft im Jahr 2023 mit einer Rate von 0,5 % wächst und keine Rezession vorhersieht.
„Wir werden eine haben, weil die Fed versucht, eine zu schaffen“, sagte Swonk. „Wenn Sie sagen, dass das Wachstum bei null stagnieren und die Arbeitslosenquote steigen wird, ist es klar, dass die Fed eine Rezession in ihrer Prognose hat, aber das wird sie nicht sagen.“ Die Zentralbank geht davon aus, dass die Arbeitslosigkeit im nächsten Jahr von derzeit 3,7 % auf 4,6 % steigen wird.
Umkehrung der Fed?
Wie lange die Politik die Zinsen hoch halten kann, ist unklar. Terminmarkthändler rechnen damit, dass die Fed bis Ende 2023 mit Zinssenkungen beginnen wird. In ihrer eigenen Prognose prognostiziert die Zentralbank Zinssenkungen ab 2024.
Swonk glaubt, dass die Fed wegen der Rezession irgendwann zu höheren Zinsen zurückkehren muss, aber Simons erwartet, dass eine Rezession bis Ende 2024 in einer Zeit hoher Zinsen andauern könnte.
„Der Markt geht eindeutig davon aus, dass die Fed den Zinskurs umkehren wird, wenn die Dinge fallen“, sagte Simons. “Was nicht gewürdigt wird, ist, dass die Fed sie braucht, um ihre langfristige Glaubwürdigkeit in Bezug auf die Inflation aufrechtzuerhalten.”
Den letzten beiden Rezessionen folgten Schocks. Die Rezession von 2008 habe im Finanzsystem begonnen, und die bevorstehende Rezession werde nicht danach aussehen, sagte Simons.
“Es wurde praktisch unmöglich, Geld zu leihen, obwohl die Zinssätze niedrig waren, der Kreditfluss verlangsamte sich stark. Die Hypothekenmärkte waren zusammengebrochen. Die Finanzmärkte litten unter der Ansteckungsderivate”, sagte Simons. „Es wurde finanziell generiert. Es war nicht so sehr die Straffungspolitik der Fed durch Anhebung der Zinssätze, sondern der Markt schloss aufgrund eines Mangels an Liquidität und Vertrauen. Ich glaube nicht, dass wir es jetzt haben lassen.“
Diese Rezession hat länger gedauert, als es im Nachhinein den Anschein hatte, sagte Swonk. „Es begann im Januar 2008. … Es waren ungefähr anderthalb Jahre“, sagte sie. „Wir hatten ein Jahr, in dem Sie nicht wussten, dass Sie dabei waren, aber technisch gesehen waren Sie es. … Die Pandemie-Rezession dauerte zwei Monate, März, April 2020. Das war’s.“
Während sich das Potenzial einer Rezession seit einiger Zeit abzeichnet, ist es der Fed bisher nicht gelungen, die Beschäftigung wirklich zu drosseln und die Wirtschaft über den Arbeitsmarkt abzukühlen. Aber die Ankündigungen von Entlassungen nehmen zu und einige Ökonomen sehen einen möglichen Beschäftigungsrückgang im nächsten Jahr.
„Anfang des Jahres haben wir 600.000 erhalten [new jobs] pro Monat, und jetzt bekommen wir vielleicht etwa 250.000“, sagte Zandi. „Ich denke, wir werden 100.000 sehen, dann wird es nächstes Jahr auf Null fallen. … Es reicht nicht aus, um eine Rezession auszulösen, aber genug, um den Arbeitsmarkt abzukühlen.“ Er sagte, dass es im nächsten Jahr zu einem Beschäftigungsrückgang kommen könnte.
„Die Ironie dabei ist, dass alle mit einer Rezession rechnen“, sagte er. Es könnte ihr Verhalten ändern, die Wirtschaft könnte sich abkühlen und die Fed müsste nicht so weit straffen, dass die Wirtschaft erstickt wird, sagte er.
„Die Schuldendienstlasten sind auf einem Allzeittief, die Haushalte haben eine Schiffsladung Bargeld, die Unternehmen haben gute Bilanzen, die Gewinnmargen werden verlängert, aber sie sind nahe an Rekordhöhen“, sagte Zandi. „Das Bankensystem war noch nie so gut kapitalisiert oder so liquide. Jeder Staat hat einen Regentagfonds. Der Immobilienmarkt ist unterentwickelt. Er ist normalerweise vor einer Rezession überbaut. … Die Grundlagen der Wirtschaft scheinen solide zu sein.“
Aber Swonk sagte, dass die politischen Entscheidungsträger den Kampf gegen die Inflation nicht aufgeben werden, bis sie glauben, dass er gewinnt. „Diese restriktive Fed zu sehen, macht es schwieriger, für eine sanfte Landung zu argumentieren, und ich denke, je besser die Dinge werden, desto restriktiver müssen sie sein. Das bedeutet eine aktivere Fed“, erklärte sie.