Die Männer und Frauen auf den heißen Stühlen der Zentralbanken hatten es 2022 relativ leicht. Sie würden wahrscheinlich nicht zustimmen, aber als die Inflation auf beiden Seiten des Atlantiks ein 40-Jahres-Hoch erreichte, gab es immer jemand anderen oder etwas anderes anderen, die glaubhaft beschuldigt werden könnten.
Sei es die Militarisierung der Gas- und Ölversorgung durch Wladimir Putin, die übermäßige Unterstützung der amerikanischen Haushalte durch die Regierungen Trump und Biden, ein weltweiter Anstieg der Güternachfrage in Zeiten von Versorgungsengpässen oder (in Großbritannien) das katastrophale Trussonomics-Experiment, schnell steigende Preise hatten oft eine unmittelbare Ursache, die die Zentralbanken allein ließ.
Sie müssen den Schaden sicher wieder gut gemacht haben, indem sie die Zinsen Anfang des Jahres weit über die Erwartungen hinaus getrieben haben. Die US-Zinserwartungen für Ende Dezember 2022 beispielsweise begannen das Jahr unter 1 %, beendeten es aber bei eine Rate zwischen 4,25 und 4,5 %. Diese Mentalitätsrevolution wurde von viel höher als erwarteten Inflationsdaten begleitet und war daher sehr sichtbar und leicht zu erklären.
Mit Blick auf das Jahr 2023 hat die Inflation in den USA, der Eurozone und im Vereinigten Königreich mit ziemlicher Sicherheit ihren Höhepunkt erreicht, obwohl dies nicht mit Sicherheit für den aktuellen Inflationsdruck gesagt werden kann. Die Inflation ist in der Eurozone und im Vereinigten Königreich immer noch zweistellig und in den Vereinigten Staaten bei 7,1 %. Diese Niveaus liegen deutlich über den 2 %-Zielen der Zentralbanken. Der bereits begonnene Rückgang dürfte sich im nächsten Frühjahr beschleunigen.
Der Inflationsrückgang wird hauptsächlich aus Basiseffekten resultieren, wobei die starken Preissteigerungen in diesem Jahr aus der jährlichen Berechnung herausgerechnet werden. Für die Vereinigten Staaten und die Eurozone waren die monatlichen Preissteigerungen im März besonders stark, sodass die Gesamtinflation voraussichtlich stark zurückgehen wird, wenn die Zahlen für März 2023 im April veröffentlicht werden. Großbritannien wird einen Monat später einen ebenso großen Rückgang verzeichnen.
Politiker und Notenbanker begrüßen es zwar, aber der rasche Rückgang der Inflationsraten wird weder zeigen, dass die Inflationskrise vorbei ist, noch dass das 2%-Ziel leicht erreicht werden kann. Alle drei Volkswirtschaften haben historisch niedrige Arbeitslosenquoten, und es gibt bisher kaum Hinweise darauf, dass Unternehmen oder Arbeitnehmer planen, Preiserhöhungen und Lohnforderungen zu mäßigen.
Die Zentralbanken haben vielleicht mit den Zinserhöhungen, die sie bereits eingeführt haben, genug getan, aber das kann noch niemand sagen, da wir in der jüngeren Geschichte keine so große Inflationsepisode hatten. Ökonomische Modelle können daher nicht zuverlässig beruhigen.
Das potenzielle Problem besteht darin, dass die Inflation wahrscheinlich starr nach unten bleibt und nicht unter das Ziel von 2 % fällt. Wenn dies der Fall ist, wird eine Preissteigerungsrate über dem Ziel selbsterfüllend und zunehmend in Verträge eingebaut. Dies würde die Zentralbanken zwingen, die Zinsen in einem Abschwung weiter anzuheben, selbst wenn die Gesamtinflation von den jüngsten Höchstständen nachlässt.
Es ist ihre Aufgabe. Aber das ist eine Sache, die sie in den letzten Jahrzehnten nicht tun mussten. Wir wissen nicht, ob die Beamten den Mut haben würden, Einzelpersonen und Unternehmen, die bereits unter sinkenden Realeinkommen leiden, weiterhin zu belasten, während die Inflationsgefahr sich zu verflüchtigen scheint. Es besteht kein Zweifel, dass diese Aufgabe schwieriger sein würde als alles, was sie in diesem Jahr erlebt haben. Es wäre für sie selbstverständlich, Vorsicht walten zu lassen.
Das Fenster für Zinserhöhungen im Jahr 2023 ist daher eng. Zinserhöhungen werden nach dem ersten Quartal des Jahres deutlich schwieriger. Fehler sind sehr wahrscheinlich und würden höchstwahrscheinlich passieren, wenn unabhängige Beamte bereits kritisiert werden, weil sie die Wirtschaftsaussichten inmitten weit verbreiteter Schwierigkeiten untergraben haben.
Mit Blick auf das Jahr 2023 müssen die Zentralbanker ihre normalen intellektuellen Eigenschaften bei der Analyse von Wirtschaftsdaten beibehalten. Mehr denn je werden sie sowohl Nerven aus Stahl als auch Nashornhäute brauchen.